S&P 500지수를 아신다면, 이 지수를 만든 기업에 대해서는 아시나요?

저는 경제적해자 있는 기업을 위주로 '매일 1달러씩 자산을 쌓고' 있습니다. 현대 자본주의 시스템에서 결제가 멈추지 않듯, 기업들이 자금을 조달하는 채권 시장 또한 결코 멈추지 않는다는 점에 착안했습니다.

우리가 흔히 투자하는 S&P 500 지수의 주인이자, 전 세계 금융의 문지기 역할을 하는 기업. 오늘은 저의 '짠관식 BIG7' 중 첫 번째 종목인 S&P 글로벌(SPGI)의 수익 구조와 투자 가치를 분석합니다.

1. 비즈니스 모델: 등급이 곧 권력인 신용평가 시장

S&P 글로벌은 무디스, 피치와 함께 전 세계 신용평가 시장을 과점하는 독점적 사업자입니다. 기업이나 국가가 자금을 조달하기 위해 채권을 발행할 때, 이들의 신용등급은 선택이 아닌 필수입니다.

금융의 통행료: 등급에 따라 조달 금리가 결정되므로 기업들은 반드시 비용을 지불하고 등급을 받아야 합니다.
지수 사업의 마법: S&P 500, 다우지수 등의 브랜드 로열티를 통해 전 세계 ETF 운용사로부터 거대한 반복 수익(Recurring Revenue)을 창출합니다.
진입장벽: 제도적 규제와 오랜 신뢰도가 필요하기 때문에 새로운 경쟁자가 나타나기 거의 불가능한 '경제적 해자'를 구축했습니다.

S&P 글로벌의 가장 큰 매력은 매출이 늘어날 때 이익이 더 가파르게 증가하는 구조에 있습니다. 테크 기업과 달리 대규모 설비 투자가 필요 없는 고부가가치 사업이기 때문입니다.

구분 (백만 달러)	2022년	2023년	2024년 (예상)
매출액	11,181	12,497	14,208
영업이익	3,440	4,492	5,739
영업이익률 (%)	30.7%	35.9%	40.3%

*영업 레버리지 효과: 고정비 비중이 높은 비즈니스 특성상, 일정 수준 이상의 매출이 발생하면 순이익이 폭발적으로 늘어나는 현상을 보여줍니다.

금리 상단이 확인되면서 미뤄졌던 기업들의 채권 재발행 수요가 폭발하고 있습니다. 이는 곧 신용평가 수수료 수익의 급증으로 이어집니다.

고품질 금융 데이터에 대한 수요가 커지면서 SPGI의 데이터 판매 및 분석 부문은 강력한 호재를 맞이하고 있습니다.

기술 개발에 현금을 쏟아야 하는 일반 테크기업과 달리, 창출된 현금을 배당 증액과 자사주 소각에 적극적으로 사용하여 주당 가치를 높입니다.

S&P 글로벌은 "시장 위에 군림하는 기업"입니다. 경기가 좋으면 발행량이 늘어 좋고, 나쁘면 리스크 관리 수요가 늘어 수익이 납니다.